""今年的私募规模肯定超过公募。""这是中金公司一位投行人士的判断。

   如果是在去年,这种说法会让人觉得难以置信,但是,今年的直接融资结构确实发生了很大变化。公开发行的融资金额大幅下降。据统计,截至11月份,国内证券市场发行A股筹资640.26亿元人民币,A股配股筹资额49.33亿元人民币,而去年这两项相加接近960亿元人民币。

   与此形成鲜明对比的是,私募融资却有了长足进展。据业内人士估计,今年仅向海外投资者私募的金额就高达几十亿美元,国内投资者也大幅增加了通过私募渠道进行的投资。总体而言,天平已经向私募融资倾斜。

   作为投资银行的中坚力量,券商不会对这一趋势无动于衷。眼见着私募市场越来越大,券商花在私募业务上的精力也越来越多。

一笔私募能达几十亿

   私募业务简单说来就是定向募集资金,是与向社会公众募集资金的公募上市相对应的一种形式。在国外的投资银行来说,帮助企业进行私募的业务量要多于公开上市业务。

   但在国内,私募业务过去并没有受到券商的重视。虽然券商普遍为企业做过一些私募业务,但仅仅是作为公募发行的一个配套手段。如果拟上市企业的股权结构不符合要求,券商会通过自己的渠道为其先行引入一些投资者,将股权结构调整到合乎规定的状态。只有在企业最终无法上市的情况下,该笔业务才会转化成单纯的私募融资。

   ""关键在于,以前私募业务没有一个大家认可的收费标准,券商做私募往往挣不到什么钱。""长城证券投行部一位人士抱怨说,""如果是公开上市,收费标准是有政策规定的,企业给得也爽快。私募就不一样,企业认为,我们不过是给他们做了一个中介,这种事能做的人很多,因此不愿为此支付多少费用。""

   不过今年以来这种状况逐渐开始改变。券商的私募业务规模明显增加,一些券商已经开始将私募作为一项独立业务加以开拓。最近,华夏证券、东北证券在北京成立了创新业务部,天同证券也成立了金融创新部。华夏证券创新业务部总经理王东梅表示,私募业务和财务顾问是创新业务部的主要工作。

   事实上,部分券商的私募业务已经做到了能与公募相提并论的程度。例如被业内普遍认为在私募业务上做得较大的中金公司,今年年初为国内某著名IT企业进行了一轮私募,募集资金高达几十亿元人民币,据中金公司一位人士透露,""资金主要来自国内,一些大的风险投资机构和企业集团投了不少。""最近,他们又成功地完成了一笔私募业务,募集资金同样以亿计。

   中银国际在私募业务方面也走得相当快。由于中银国际与高盛等国际投资银行关系密切,因此其在海外私募方面的优势明显。有消息显示,深圳市水务(集团)有限公司、大唐电信集团等企业正在委托中银国际向海外进行私募,规模都高达数亿元人民币。

券商和企业的双赢选择

   券商之所以愿意开始着力拓展私募业务,其原因在于,由于目前承销商推荐企业上市实行通道制,导致一些券商投行部无法开足马力,一批前景不错但又急需融资的项目积压在手里,此时,通过私募途径融资就成为券商的另一选择。

   私募对券商的好处是显而易见的。一些暂时无法上市的项目如果不进行私募,就会造成资源浪费。而且,随着资本市场越来越向国际化方向靠拢,国内企业对私募的接受程度也逐渐提高。据中金公司人士透露,在一些比较规范的私募业务中,券商获得的中介费用标准已经接近公募。

   中银国际的一位投行人士介绍说,""对于企业来说,私募其实也有公募所不具备的优势,比如说,不用通过层层审批,手续简单,融资效率可以大大提高,融资成本也相对较低。此外,私募融资不仅仅意味着获取资金,同时,新股东的进入也意味着新合作伙伴的进入,这无论是对企业的当前还是未来,影响都是积极而深远的。""

   他指出,在私募过程中,还有一些企业不愿意通过中介机构,宁愿自己去寻找投资者,认为这样可以节省一笔中介费用,其实这并不完全正确。

   企业把相关业务交给中介机构去处理,可以使企业的领导者把更多的精力放在企业的经营管理上,同时,这样也会使企业在选择投资者时处在较为有利的地位。

   他介绍说,如果企业的规模很大,可以选择像美林、摩根这样的知名投行机构,但是成本较高；对于国内中小企业、高科技企业,还可以选择在国际上有一定知名度的国内中介机构,因为这些中介机构既了解国内的情况,又了解国外的情况,这种互补是相当有益的。

私募成功三大关键

   ""其实券商做私募的难度并不比公募小,而且还要讲究更多的技巧。""中金公司人士说,""公募的价格是定死的,不存在协调的问题,而且基本上没有发不出去的担忧。而私募就不一样,投资方对项目会非常挑剔,善于讨价还价,投行在这里面要做大量的工作,要提出一个让买卖双方都可以接受的方案来。""

   该人士指出,一次成功的私募有三大关键。首先,券商要有良好的投资者资源,能够根据企业融资需求寻找合适的投资者。目前私募市场上的投资者可以分为以下几类:外资、风险投资机构、产业投资机构和大型企业集团,他们的投资口味和要求各不相同。比如,外资往往看重行业的发展前景和企业在行业中的地位,喜欢追求长期回报,投资往往是战略性的；风险投资机构追求资本增值的最大化,他们的最终目的是通过上市、转让或并购的方式,在资本市场退出；产业投资机构的投资目的是希望被投资企业能与自身的主业融合或互补,形成协同效应；大型企业集团投资往往是为了其产业结构调整的需要。券商要在充分了解融资方和投资方需求的基础上,牵线搭桥,促成美满姻缘。

   第二,券商要设计一个合理的融资方式,包括股权定价、支付方式、股权结构等等,这是双方能否成交的关键,也是券商能充分发挥自己专业水平的地方。比如股权定价,不能让企业觉得股权被贱卖了,也不能让投资方觉得太贵,这既需要根据不同的行业和企业进行精准的估值,也需要了解买卖双方的心态,使价格能为各方所接受。再比如说期权设计,期权计划是在私募过程中投资者较为关注的问题,同时也是企业管理者与投资者进行谈判的关键因素。在实际操作过程中,期权的定价通常是公司与股东之间的一个矛盾。一般说来,期权定价不宜超过私募价格的20%,否则,一方面会影响到公司报表的""好看""程度,另一方面,如果股价跌至期权价格以下,会导致公司雇员的流失。

   第三,券商还要有非常良好的沟通技巧。因为私募与兼并收购有所不同。兼并收购买方只有一个,而私募则往往要面对多个投资者,每个投资者的投资需求各有差异,需要一轮一轮地谈判,券商沟通的目的就是要为大家找到一个利益平衡点。