昨日央行仅回笼了50亿元资金，同时本周二央行暂停了一年即期央行票据的发

行，这是一年期央行票据发行以来，央行首次中断一年即期央行票据发行。上周货

币回笼量为200亿元，仅为前一周的四分之一。在18天回笼2230亿票据后，央行在

公开市场中的操作力度，突然骤减。与去年一样，将于3月中下旬到4月中上旬，出

现一个紧缩与放松的时间断层。这公开市场操作中的一松一紧引发了市场关于央行

提高存款准备金率的猜测。业内人士认为，这很有可能是央行在为法定存款准备金

提高预留空间。

　　数据显示，我国金融机构2004年末的超额准备金率高达5.25%，大大高于此前

约3.5%的水平，表明市场资金相当宽松。而为了限制商业银行新年的放贷冲动，并

避免流通领域货币大量投放而加大通胀压力，央行有必要回收充裕的资金。

　　由于近期货币政策司张晓慧司长“除了公开市场操作以外，也不排除有可能进

一步研究用存款准备金率以及差别存款准备金率来增强我们在数量控制方面的能力

。”联系到央行此前提高存款准备金率时也伴有突然放松银根的反常举措，市场关

于央行将提高存款准备金率的猜测看来并不是空穴来风。

　　国研中心一位宏观经济研究员认为，今年与去年在银行信贷方面的一个差异值

得引起我们的重视。去年一季度银行信贷增长非常快，而今年来看，情况可能会有

很大转变。中行行长朱民的一席话就很能说明这个问题。他指出，今年2.5万亿的

贷款预期目标可能难以完成。因为现在各银行在放贷的规模和质量之间更重视质量

。现在银行实行股份制改革，质量成了一个目标，“谁只要做到把好资产的数字不

往下移，把坏资产的数字不往上移，就是赢家。”所以今年银行体系的流动性总体

上说应该是宽裕的。这就排除了央行近两周的“温和”力度是为了放松节前银行系

统的流动性这一猜测的可能性。

　　因此，3月中下旬到四月中上旬这一松紧时间断层，受到了敏感人士的高度关

注。如果央行到四月底还没有相关动作的话，准备金率提高的可能性将大大减小。

而央行近期如果真动用这一利器的话，又将对市场产生怎样的影响呢？

　　短期对市场影响偏小。从去年四月份央行提高存款准备金对市场带来的影响来

看，虽然普提存款准备金率被称为是严厉的调控工具，但短期内对证券市场产生的

影响并不大。去年存款准备金提高的当天，资金市场呈现量升价平的态势，资金拆

入方与资金拆出方均较为活跃，市场资金仍相当