“2002年的中国经济将面临12年来最严峻的挑战。”曾任世界银行经济咨询顾问、现就职于国际货币基金组织的姚余栋博士，道出了他对中国未来经济环境的判断。

　　他谈到，既要清醒地看到今年中国经济工作的艰巨性和挑战性，也要看到其有利条件：中国已经建立了比较雄厚的物质技术基础；资本账户没有放开，外汇储备充裕，不怕金融危机；广阔的国内市场为内需提供了较大的回旋余地；在“冬季”，实施积极的财政政策是中国经济的“取暖器”。大量的公共设施建设投资失误的风险小，投资的社会收益有把握。国债占GDP的比重目前还不高；中国利率尚未放开，财政政策的“挤出效应”不明显。中国居民储蓄率高，有好项目，即使世界经济衰退，心里不慌。

　　但不慌不等于高枕无忧。他认为，中国当前的货币政策应作改变，要防止历史性失误。不能因为中国经济总体健康成长，就放弃检讨货币政策的得失。在国有企业改革尚未完成的情况下，金融监管超前于中国经济结构调整，过分强调金融风险，导致货币政策传导机制不灵，从而货币供应量严重不足，中国经济严重“供血不足”，不能适应当前经济增长需要。

　　姚余栋认为，货币政策受到的挑战具体体现在四方面：首先，由于过去三年出现通货紧缩趋势，加上2001年物价回升乏力，2001年11月通货紧缩重新抬头，导致实际利率过高，严重抑制了民间投资的快速增长。社会民间投资增长有效启动是积极的财政政策的最终目的，货币政策要配合。低的实际利率不一定启动投资，像美国经济目前的困境一样，但高的实际利率一定压制投资；第二，近期货币供应量增长减速，2001年9月末狭义货币M1比2000年同期增长12.3％，增幅比2000年同期低8.5个百分点。2001年11月，狭义货币（M1）余额为5.7万亿元，比2000年同期增长11.4％；第三，从2001年9、10月份开始，银行的钱贷不出去了，货币供应量下来了；最后，1至9月份货币流动性比率（M1/M2）为37.2％，比年初有所降低，表明货币的流动性也在减弱。

　　姚余栋并不认为降息是最好的选择。他说，人民币的低利率政策已维持了相当长的时间，2002年降息政策的操作空间仅有0.5个百分点，人民币降息的空间其实已经非常有限，降息意义不大，甚至可能导致利率陷入“流动性陷阱”。

　　他认为，应采取的措施是，中国人民银行在贷款利率下调空间有限的情况下，应大幅度增加货币供应量，降低实际利率，为社会民间投资的启动和增长奠定基础。这要求放松金融监管力度，疏通货币传导机制。应当看到，在人民银行加强监管的同时，各商业银行已普遍加强了风险管理。在国有企业和国有商业银行的现代企业制度创新没有完成的改革阶段，继续强调金融监管似缺乏建设性。

姚余栋小资料

　　姚余栋，英国剑桥大学经济学博士，清华大学经济学硕士，1996至1997年任中国经济协会常务理事（英国）；分别于1995年在国家经贸委企业司和1999年在美国花旗银行伦敦分行金融监管部短期工作；2000年11月至2001年7月任世界银行经济咨询顾问。现任职于国际货币基金组织。