纳斯达克指数的持续下挫引发了全球创业投资的不景气,投资人更加小心翼翼,投资额大幅下滑。在国内,作为创投主要出口的创业板至今没有开设的时间表,《产业投资基金管理办法》据传未获通过已被搁置,而《投资基金法》的出台尚有一段时间,内忧外患又缺乏相关的法规支持。面对逆境,幼年伊始的中国创投业又如何自救求生呢?

以基金管理模式求生存

   很多创投公司2001年的业绩并不乐观,原因在于多数是于2000年成立,指望创业板开了以后能寻找一些商机。但创业板迟迟不开,创投们光有投入没有收获,光有支出没有收入,形成经营危机。

   深圳创新科技投资公司总经理阚治东指出,国内创投机构与国外不一样,后者一年两年项目不盈利没有关系,因为主要采取基金的模式,创投接受投资人委托管理资金,每年都要收管理费,成为公司主要的收入来源,按照收入安排支出,短期内投资项目有无效益并不会影响公司的生存。而国内主要以公司的资本金进行投资,没有管理费的收入,在短期内项目投资没有退出的情况下容易出现亏损。

   他认为,在短期内为了保障生存,创投行业应借鉴国外经验规范化运作,即按照基金管理模式,通过私募的方式募集设立投资基金并受托管理这些基金,每年收取管理费,这样创投公司的基本运营费用有了保障,解决了生存问题。另一方面,投资人也不用拘泥于投资项目什么时候退出,而是根据基金的年限实现退出。

   中国高新技术产业投资管理公司则开创了以基金管理的方式管理孵化器的模式。据了解,公司投资150万元,与其他机构合作建立了创业中心,该创业中心只有董事会,没有经营班子,委托给管理公司管理。现已有16家企业入驻孵化,仅去年下半年公司的管理费收入就达到80万元。

放慢投资苦练内功

   在控制投资节奏以保存实力的同时,多数创投借机静下心来苦炼内功,包括规范公司治理结构、提高投资决策和投资后管理的能力、人才培养等,从最初的粗放投资走向精耕细作。

   二十一世纪科技投资公司去年在建立对投资企业的评价体系的同时,重点完善了监管体系和控制体系,以降低创业投资的道德风险。总经理于向东指出,目前创投的问题主要集中在退出机制和道德风险上,包括创业企业经理人员和公司内部投资经理的道德风险。对此,公司出台了《股东权益和公司治理审核要点》,规范投资企业的公司治理结构和行为,并在同业内进行广泛的交流。另一方面,公司通过投资实践以及对经验教训的总结、同业的相互学习,锻炼了一批业务素质不错、比较有责任心的投资经理队伍。2002年公司将确定投资的重点行业,加强行业研究,尤其是产业链的研究,对处于产业链关键环节的优秀企业重点投资。

不求高回报求分红

   以往创投往往不要求投资的企业每年分红,而是指望通过该企业IPO上市实现退出获取高额的回报。但眼下的市场,能找到出口有点投资收益就不错了,更首要的是每年要有现金的流入保障生存。审时度势,创投的心态逐渐发生变化,不奢求高回报、要求企业每年分红逐渐成为时尚。

   据了解,IDG技术创投基金2001年成功退出9个项目,收回资金3000万美元。其经验是在中国做创投回报比较稳健,不能奢望像在国外一样,有几十倍甚至上百倍的收益。

   深港产学研创业投资公司总经理厉伟强调,眼下的情况再谈5倍、10倍的回报只会陷入更深的误区中去,而且既然上市没有希望,那么作为投资者就要分红,只有能分红的企业才是真正的好企业。公司最近参与两家企业的董事会,明确提出要分红。一是要现金流入保证生存；二是如不分红,利润合并入报表就要上税,又需要现金支出。这年头,现金对于创投而言尤显珍贵,这两家企业也都接受了。

提高股权比例

   为实现退出,创投们正在多方寻找出口,除了主板、海外上市、通过技术产权交易所转让外,寻找集团或上市公司收购日益成为可行的渠道,包括收购主板上市公司,通过其发新股募集资金投资的机会实现退出。为了提高项目对收购方的吸引力,多数创投正改变投资思路,由原先股权比例比较小、争取IPO的项目转向投资比例较大、更前期的项目,并争取做第一大股东。

   于向东指出,与同业联合投资,争取几家创投对某企业的股权合计占相当比例,除了增强对被投资企业的控制权(例如股权合计在三分之一以上,这样在特别决议上就有否决权),同时也是增强流通偏好,例如退出时计划转让给上市公司,如果股权比例太小,利润无法合并报表,对方可能不感兴趣。

   据了解,上海联创投资有限公司明确了今年将提高单位项目投资规模和股份比例,由2001年底平均股权比例的23％增加到35％。