9月4日，最后一批地方政府债券将开始招标。随着这批包括河北、上海、浙江、陕西四省（二期）在内的总计110亿元债券包发售，总计2000亿元的地方债券已全部发行完毕。

　　这距离全国人大审议批准地方债发行已有半年。4月3日，第一支地方债30亿元“新疆债一期”宣布上市交易，拉开为期5个月的地方债发行大幕。随后，各地方债券发行和分拨工作逐步推进。

　　但是与年初各级政府对地方债的热切盼望相比，2000亿的地方债并未给地方经济带来实质支持。在过去的5个月中，不但多个地方政府的债券市场遇冷，出现“零成交”窘况。地方债发行完毕后，目前也并未传出地方政府要求这一制度常态化的消息。

　　对于已经发行的地方债，财政部规定的发行时间为3年。“从现有上市公司板块的情况看，平整土地项目收益比较可观。”9月3日，湖北省联合发展投资有限公司（“湖北联发投”）湖北联发投一位内部人士表示。

　　流向基层杯水车薪

　　在2000亿元的地方政府债券发行大盘中，中西部地区成为主力。其中，四川获得180亿元的最高份额，而中部地区共计分羹443亿元，包括河南88亿、山西53亿、 湖北81亿、湖南82亿、安徽77亿、江西62亿，占比达22.15%。东部地区中，广东份额最高，达110亿元。

　　“我们公司获得了12亿元的地方债转贷额度。”9月3日，前述湖北联发投人士告诉记者。

　　根据记者的了解，省级层面的债券资金主要用于中央和省内重大项目的资本金筹措；而资金运用渠道，则是诸如湖北联发投这样由政府组建的大型投融资平台。

　　湖北联发投是由湖北省政府、武汉城市圈9市以及省内央企共同出资成立的地方超级融资平台。这位人士透露，12个亿的地方债融资将全部投入到公司融资平台运作的重大项目中。

　　其中4个亿，用来作为“花山生态新城”的部分前期投入。此武汉城市圈“两型社会”综改区的示范项目，仅前期1万亩土地平整就需要200亿，而后期开发则需300亿投资。

　　另外8个亿，则用作武汉城市圈4条城际铁路的资本金部分。由湖北联发投和铁道部合资的该城际铁路项目群，总计需要450亿元投入，其中资本金需216亿，按照50︰50的出资比例，湖北联发投需出资108亿。

　　总体而言，地方债融资份额仅占地方大型项目整体融资的一小部分。

　　“地方债增加了中西部地区的资金来源，但2000亿的规模毕竟很小，经过政府层层分拨之后，往往到县市一级只有几千万元。”中部地区一位政府人士表示。

　　记者从湖北省财政厅了解到，总计发行规模为81亿的湖北省2009年地方政府债券，在各级政府层面的分拨工作已陆续完毕。具体分拨情况为：省本级21亿元，武汉市30亿元，其余各市州30亿元。

　　江西省财政厅近日亦与11个区市及80个省直管县(市)签订《2009年江西省政府债券转贷协议》，将地方债券资金转贷给各级政府。其总计62亿元的债券资金中，由省级举债并负责偿还31.2亿元，占比50.3%，转贷市县政府30.8亿元，占比49.7%。

　　根据财政部的要求，这些债券将优先安排中央投资地方配套的公益性建设项目，以及其他难以吸引社会投资的公益性建设项目，包括保障性安居工程、农村民生工程和农村基础设施、医疗卫生、教育、文化等社会事业基础设施、生态建设工程等。

　　复旦大学经济学院教授殷醒民认为，债券资金应该集中支持省级大项目建设，以减少政府信用风险，而不应该往下走，否则“这种融资跟一般信贷支持没有区别”。

　　政府项目后续融资无虞

　　去年12月的中央经济工作会议，初定2009年的中央赤字规模为5000亿元，同时决定通过债务融资，补充地方政府为“4万亿”经济刺激计划提供配套资金的部分缺口。

　　随着下半年信贷收紧，市场对在建项目的融资可持续性产生怀疑——融资能否持续，将直接影响政府主导救市行为的效果。

　　其实，在金融危机发生之前，地方政府就表露出发行债券融资的冲动。例如，早在2008年国务院获批的武汉城市圈综改区总体方案中，就包括了1000亿的市政债（即地方债）发行计划。

　　此外，各地还争相计划发行企业债（包括“城投债”）和公司债。中央和地方各级亦加大了对企业债券融资推行的力度。

　　殷醒民则认为，尽管信贷趋紧，但政府主导的中长期项目出现“半拉子工程”的可能性比较小。

　　他说，由于上半年流动性的天量释放，很多资金没有进入工程项目，而是变成了企业存款，尤其是信贷受益最多的央企和地方大型企业。

　　“在目前股市、房市的投资受阻的情况下，这些企业的大量存款将在下半年为地方解决融资问题提供另一个渠道。”殷醒民说，地方大型项目一般有政府担保，这样会刺激企业的项目股权投资，从而部分弥补银行融资的缺口。