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创业板或将成为中国民营企业融资突破口

2009-7-3 12:35:14  来源:不详  作者:佚名 【 查看评论

  改革开放30年来,民营企业已经成为经济增长的半壁江山。然而迄今为止,还缺乏能够与国有垄断企业可堪匹敌的大型民营企业。制约民营企业发展的一个重要瓶颈,就是融资渠道的匮乏。在银行间接融资方面,民营企业天生处于弱势。一方面,民营企业难以提供合格的抵押品,另一方面,民营企业由于经营时间短而缺乏持续可靠的信用记录。此外,对银行而言,提供500万贷款与提供5亿贷款的审核成本相差无几,从成本收益的角度,大型商业银行也更愿意给大型国有企业贷款。在资本市场直接融资方面,迄今为止,A股市场还基本上是国有上市公司一统天下的格局,民营企业上市融资,不但受到资产规模、净利润等上市门槛的限制,而且在监管机构核准方面也处于弱势。虽然风险投资、私募股权投资等形式有利于帮助民营企业获得融资,但由于目前风投与私募股权投资缺乏良好的推出通道,导致这一系列的直接融资形式不能获得充分发展。
  在本轮全球金融危机对宏观经济的冲击中,民营企业无疑成为最大的受害者。首先,民营企业集中的出口行业,是本轮全球金融危机的重灾区。随着美、日、欧三大经济体集体步入衰退,其他新兴市场国家经济增长急剧减速,出口行业面临外需骤然萎缩的局面,大量中小企业破产倒闭;其次民营企业很难从zz的救市计划中获得支持。无论是4万亿的投资方案,还是自2008年11月以来的人民币信贷飙升,民营企业都很难获得好处;再次,十大产业振兴方案的推出实际上有助于国有垄断企业进一步巩固其行业地位。综上所述,全球金融危机的爆发事实上可能导致新一轮的“国进民退”。
  在上述背景下,如果创业板能够在2009年成功推出,并在发展上落到实处的话,那么对于民营企业的发展将是一大幸事。第一,创业板与主板的最大区别,在于创业板的上市门槛较低,从而有利于规模较小、经营历史较短,但成长性较高的中等企业上市融资。与主板市场的上市要求相比,创业板在经营历史与盈利水平上对潜在企业的限制明显降低,这更加符合民营企业的现状,有利于帮助更多的民营企业获得直接融资;第二,创业板的推出事实上为民营企业的直接融资打通了一条完整的通道。民营企业在创立之初可以申请风险投资,等企业上一定规模之后可以寻找私募股权投资,之后就可以进入创业板市场,最终甚至可以由创业板市场转向主板市场。风投、私募股权投资、创业板、主板,这就形成了一条完整的直接融资通道。创业板的开设为风险投资与私募股权投资提供了理想的推出机制,这也有助于促进上述投融资方式的发展。
  然而,我们不能天真地期望,仅仅创业板的推出就能毕其功于一役,从根本上解决民营企业融资难的问题。首先,创业板仅仅是一种机制,这种机制能否成功运作、充分发挥作用,有赖于zz的充分支持。假如创业板推出之后,监管当局如果在审核上市公司方面步伐缓慢,这一方面限制了融资规模,另一方面也限制了创业板股票的流动性;其次,创业板要建立对优秀民营企业的吸引力,就必须打通创业板与主板的连接机制。如果一家企业在上了创业板之后,转到主板市场的可能性太低,则好的企业可能选择等待,等规模上台阶之后直接上主板市场即可。毕竟创业板与主板市场在规模与流动性方面存在差距;最后,即使创业板市场获得充分发展,民营企业也不能指望都能到创业板上市。因此,在发展直接融资渠道之外,通过促进民营银行的发展来解决民营企业的间接融资问题,才能够真正用两条腿走路,才能真正改变民营企业融资难的发展短板。

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